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在剛剛收官的上市險企年報中，一項數(shù)據(jù)勾勒出分紅險的強勢崛起——中國人壽2025年浮動收益型業(yè)務(wù)在首年期交保費中占比近50%，太保壽險新保期繳中分紅險占比提升至半數(shù)，中國平安分紅險規(guī)模保費同比增長超40%，新華保險分紅險占整體期交業(yè)務(wù)比例在第四季度達到77%。然而，分紅險加速崛起之際，以“降溫”為目的的監(jiān)管調(diào)整也正在落地。

記者從業(yè)內(nèi)獲悉，人身險行業(yè)就調(diào)降分紅險演示利率達成共識——分紅險演示利率上限由3.9%下調(diào)至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的產(chǎn)品須在6月30日前完成變更備案或停售。與此同時，行業(yè)就分紅險2025年度實際分紅水平達成共識，監(jiān)管部門給出的指導(dǎo)意見為3.2%。這意味著，剛剛接過保險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型大旗的分紅險，正迎來從銷售前端到收益兌現(xiàn)端的全面規(guī)范。

監(jiān)管“組合拳”壓降市場預(yù)期

分紅險演示利率下調(diào)之時，多項人身險新政也密集落地：3月27日，中國保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布《保險產(chǎn)品適當(dāng)性管理自律規(guī)范》；隨后，金融監(jiān)管總局人身險司下發(fā)《關(guān)于進一步加強銀行代理渠道費用管理有關(guān)事項的通知》，圍繞銀保渠道費用管理、“報行合一”執(zhí)行等作出進一步細(xì)化。

“圍繞產(chǎn)品適當(dāng)性管理展開的銷售人員和客戶分級分類，更多還是行業(yè)自律層面的‘軟約束’；但分紅險演示利率進一步下調(diào)，以及銀保渠道費用管理再度收緊，已是直指負(fù)債成本與規(guī)范經(jīng)營的‘硬要求’。”有業(yè)內(nèi)人士分析指出，這輪連續(xù)出臺的新規(guī)呈現(xiàn)“2+1”格局，同時指向當(dāng)下人身險市場最受關(guān)注的兩大關(guān)鍵詞——“C位”渠道銀保和“C位”產(chǎn)品分紅險。

值得注意的是，此次演示利率下調(diào)，是在分紅險已兩次經(jīng)歷預(yù)定利率下調(diào)之后的又一次“降溫”。2025年7月，在預(yù)定利率與市場利率掛鉤的動態(tài)調(diào)整機制觸發(fā)下，分紅險預(yù)定利率上限從2%調(diào)整為1.75%。進入2026年，部分保險公司甚至主動將預(yù)定利率進一步壓降至1.25%。中英人壽于2月正式發(fā)布福滿佳C款（悅享版）終身壽險（分紅型），將保證部分預(yù)定利率設(shè)定為1.25%，較行業(yè)主流的1.75%下調(diào)50個基點，創(chuàng)下國內(nèi)儲蓄型人身險保證收益的歷史新低。

從演示利率下調(diào)的背景來看，監(jiān)管部門的核心考量在于保護消費者權(quán)益、提升分紅險演示利率的可實現(xiàn)性。中央財經(jīng)大學(xué)中國財富管理研究中心副主任馬煒介紹，分紅險的收益結(jié)構(gòu)分為保證利益和浮動利益，浮動利益即年度分紅，完全取決于保險公司的實際經(jīng)營狀況，不僅不固定，甚至可能為零。但在實際銷售過程中，部分業(yè)務(wù)員以高演示利率吸引客戶，容易導(dǎo)致消費者誤以為演示收益就是未來能拿到的錢，從而埋下銷售誤導(dǎo)隱患。

與此同時，分紅水平的監(jiān)管也在同步收緊。監(jiān)管部門明確要求，保險公司確定2025年度實際分紅水平須遵循“資產(chǎn)負(fù)債相匹配、財務(wù)與精算硬約束、投資收益可支撐、分紅水平可持續(xù)”的原則，不得偏離賬戶資產(chǎn)負(fù)債和投資收益實際情況，隨意抬高分紅水平搞“內(nèi)卷式”競爭。

從“高保證”邁向“低保證+高浮動”

監(jiān)管頻頻出手的背后，是分紅險銷售端過熱與利率下行周期交織形成的復(fù)雜局面。2025年以來，在銀行存款利率持續(xù)走低的背景下，分紅險憑借“保底+浮動”的收益結(jié)構(gòu)成為銀行柜臺上最受青睞的產(chǎn)品。記者走訪發(fā)現(xiàn)，預(yù)定利率1.75%的分紅險已成為各家銀行一致主推的拳頭產(chǎn)品，理財經(jīng)理們將這類產(chǎn)品包裝為“鎖定長期收益”的配置工具。

華源證券固收首席分析師廖志明指出，一方面存款利率處于低位，分紅險具備保底利率的產(chǎn)品特性；另一方面2025年股市表現(xiàn)向好，分紅險可向客戶展示的收益表現(xiàn)較為可觀，加之保險產(chǎn)品能為銀行帶來較高的中間業(yè)務(wù)收入，多重因素共同助推了分紅險在銀保渠道走俏。

但是，對于保險公司來說，投資端的壓力正在加大。數(shù)據(jù)顯示，人身險行業(yè)過去3年滾動平均財務(wù)收益率約為3.2%，而2019年至2023年，保險公司投資收益率從4.94%波動下行至2.23%。在10年期國債收益率中樞已降至1.80%左右的宏觀環(huán)境下，若維持1.75%的保底利率，利差損風(fēng)險敞口將不斷擴大。

這也是部分險企主動下調(diào)預(yù)定利率的重要原因。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格分析認(rèn)為，險企降低分紅險預(yù)定利率，主要是為了應(yīng)對長期低利率環(huán)境，防范利差損風(fēng)險，并與定價動態(tài)調(diào)整機制接軌。這推動行業(yè)從“高保證”向“低保證+高浮動”模式轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)行業(yè)競爭回歸至投資與服務(wù)能力。

展望未來，多家上市險企已將分紅險轉(zhuǎn)型作為2026年的戰(zhàn)略重心。中國平安表示，2026年將把分紅險作為全年核心主推險種，相關(guān)業(yè)務(wù)占比有望進一步攀升。東方證券研報指出，分紅險在“保證+浮動”產(chǎn)品框架下兼顧穩(wěn)健性與收益彈性，長期吸引力仍在，預(yù)計后續(xù)仍將是壽險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的重要方向。

需要注意的是，分紅險演示利率下調(diào)后，銷售端面臨的挑戰(zhàn)將進一步加大。一方面，在2025年預(yù)定利率調(diào)降政策落地前，許多客戶已提前購買了增額終身壽險等固定收益產(chǎn)品，需求提前透支；另一方面，分紅險“保底+浮動”的收益機制對代理人的專業(yè)講解能力提出更高要求，如何清晰解釋分紅險的收益邏輯、風(fēng)險特征，幫助客戶建立合理預(yù)期，將成為代理人隊伍的核心競爭壁壘。北京社科院副研究員王鵬認(rèn)為，分紅險的銷售核心在于“精準(zhǔn)對接”，確保產(chǎn)品屬性與客戶風(fēng)險承受能力匹配，杜絕虛假承諾；保險公司也需要苦練投資內(nèi)功，只有穩(wěn)健的盈利率才能支撐分紅預(yù)期。